Un taux de change de 1 pour 1 n'est pas un dramatique pour l'économie.

Président suppleant de la direction, Responsable du département Politique économique générale et Formation / Chef économiste

+41 44 421 35 34

[email protected]

Inflation I: Gare aux illusions monétaires: le franc n’est plus aussi fort qu’en 2015

Blog 01.02.2022

Revenons en arrière: le 15 janvier 2015, la Banque nationale suisse (BNS) supprimait le taux de change plancher par rapport à l’euro. Le cours de l’euro chutait brièvement au-dessous de la parité avant de se stabiliser légèrement au-dessus d’un franc. Le choc a été retentissant. Les entreprises suisses ont été malmenées pendant cette phase avec un franc surévalué et ont dû s’adapter en peu de temps à la nouvelle situation monétaire. Le taux de change semble à nouveau évoluer vers la parité. Cela sera-t-il aussi problématique qu’en 2015?

Politique monétaire

Nous, économistes, appelons ce phénomène une «illusion monétaire». Les gens se fondent sur les prix affichés en magasin, sur internet ou pratiqués entre partenaires commerciaux. Ils suivent aussi les taux de change actuels ou les taux d'intérêt. Tous ces indicateurs sont des repères pour un instantané. À l’instar d’une photographie qui immortalise une scène, nous pouvons ainsi comparer le prix de différentes offres à un moment précis.

Au fil du temps toutefois, les rapports évoluent et les prix tendent à augmenter dans l’économie. C’est ce que nous appelons l’inflation. Si l’inflation est de 10% et le taux d’intérêt de 0, les particuliers perdent 10% de leur épargne par an, car l’argent vaut moins à la fin de l’année qu’au début. Dans cet exemple, le taux d’intérêt réel, ou corrigé de l’inflation, est donc de -10%. Or ce sont les chiffres réels qui indiquent ce qui est effectivement cher et ce qui ne l’est pas. Concrètement, en 2020, les salaires ont augmenté de 0,8% en moyenne en Suisse. Sachant que, par ailleurs, les prix ont baissé de 0,7%, en raison de la pandémie, les salaires réels ont augmenté de 1,5%. Ainsi, en 2021, les travailleurs ont donc pu acheter 1,5% de biens et de services de plus, en moyenne, que l’année d’avant.

Vous vous demandez peut-être quel est le rapport avec le taux de change? Là encore, nous avons tendance à oublier que l’inflation se fait sentir au fil des ans: si l’inflation est plus forte en Allemagne qu’en Suisse, nos produits d’exportation seront moins chers en Allemagne, en supposant toutefois que le taux de change reste inchangé. En termes réels, le franc se déprécie. Et c’est précisément le phénomène que nous observons depuis 2015, car les prix dans la zone euro ont augmenté davantage qu’en Suisse.

Ainsi, depuis 2015, les prix ont augmenté de plus de 10% dans la zone euro et de moins de 2% en Suisse. En d’autres termes, l’écart d’inflation est supérieur à 8%. En 2015, nombreux sont ceux qui estimaient acceptable un taux de change de 1,10 franc pour un euro. Faisons le calcul: si les prix ont augmenté de plus de 8% dans la zone euro par rapport à la Suisse depuis 2015, le taux de change acceptable est donc de 1,01. Autrement dit, au taux de change de 2015, le franc s’est affaibli en termes réels et la récente appréciation signifierait donc seulement que les écarts d’inflation sont désormais davantage pris en compte.

Que peut-on en déduire pour l’avenir? Nous devons veiller à ne pas succomber à une illusion monétaire. Les grands écarts de prix entre la zone euro et la Suisse se répercuteront tôt ou tard sur le taux de change. Et on peut penser que la BNS acceptera une appréciation nominale, car elle n’entraîne pas une appréciation réelle du franc, mais se contente de compenser l’écart d’inflation. En conséquence, nous devrions d’ores et déjà nous préparer à un taux de change paritaire avec l’euro. Tôt ou tard, il deviendra une réalité. Et ce ne serait d’ailleurs pas un drame pour l’économie suisse.